“2011年那个时候真是害死了一大批做PE的。”一家刚刚完成IPO的上市公司董秘说起这事，言语间多少有些幸灾乐祸，“一家光伏企业的市盈率都在16倍了，可还是有人敢买，结果怎么样？现在全都套在里面出不来了吧！”

    确实，在整个IPO形势陷入逆境的时候，守在门外的PE开始着急了。如果不是看到5月13日广弘控股(000529)发布的一条重组失败公告，类似洛阳伊众清真食品有限公司(以下简称伊众食品)这样毫无名气的小公司，根本不会被资本市场注意到，然而就是这样一家小公司却套牢了数家PE。

    作为整个河南省洛阳市框定的30家筹备上市的公司之一，规模并不大的伊众食品，只是全国数千家类似公司的一个典型：当IPO一派红火的时候，政府力推、企业膨胀、PE蜂拥而入；而当IPO形势不好的时候，耐不住寂寞的PE最先叛变。

    之前夸大了业绩

    在资本市场有一个几乎公开的秘密，就是大部分上市公司在上市之前的几年都会经过一轮填鸭式的增长，公司在招股说明书中所展示的骄人业绩和成长性，大部分都是借助PE资金完成业绩大幅增长。

    “其实上市前公司的业绩究竟怎么样，有些PE也不一定清楚，好多PE根本就不专业，随便弄些资金就敢投。”河南一家上市公司董秘在给记者分析时说道，最近证监会查处的万福生科和天丰科技等几家公司，很明显都暴露出这些问题。

    但是，PE仍然还是义无反顾地把钱交给了公司，而其中有一个很重要的原因是来自于政府的力量，一些地方政府的金融办公室都会专门成立负责扶持企业上市的部门，这些部门为了推动辖区内企业上市，很多时候都在企业和PE之间充当着中介的角色。

    而伊众食品早在2010年的时候，就是河南省洛阳市金融办框定的30家后备上市企业之一。有了这张通行证，对于企业来说就有了足够说服PE的理由，至于企业当时是否具备上市资格以及未来是否具有成长性，似乎就不重要了。

    “我们也看他们的财务报表。”作为伊众食品的股东之一，远东控股集团有限公司(以下简称远东控股)负责投资业务的经理也对这个项目有些没底气，当记者问及伊众食品的实际业绩是否有对外宣传的规模时，这位经理犹豫了好长时间都不知道该怎么回答：“这个……怎么说呢……和你说的数字可能差得不多吧？”

    按照伊众食品总经理关群生2012年10月份接受媒体采访时所透露的数据，公司在2012年计划完成销售收入4.5亿元，实现利润5000万元，而2-3年之后公司就能实现10亿元的收入。

    “之前宣传得有点儿过了，所以现在领导的意思是我们还是尽量不说了吧。”5月15日，当记者向伊众食品求证这一数据的真实性时，公司办公室负责人婉拒了记者采访。

    厂房狭小支撑不了产能

    那么，这个“有点过了”究竟过了多少？记者做了一些实地求证。

    按照公司官方网站上表述的内容：“目前公司总资产15000万元，拥有年屠宰60000头肉牛、年加工冷鲜肉12000吨和年加工熟肉制品1500吨的自动化生产线。”

    如此大的产能所对应的厂区面积似乎有些狭小。根据记者在洛阳市南郊龙门村的实地测量，公司厂区东西向和南北向均不超过200米，即便是这样小的一个院子，还有一半的面积是办公区和生活区，实际生产区只有三座小厂房。

    根据记者随后向公司一位左姓高管求证，伊众食品目前也只有这一座厂区，另外的一座厂区还没有建成。

    “实际产量肯定是没有那么多了，这个数字只是他们的一个远景规划。”作为投资人的远东控股显然对于项目的实际情况也心知肚明。

    上述左姓高管在电话中告诉记者，他现在主要负责的项目就是帮助公司兴建一座大型的养殖基地。5月15日，记者在位于洛阳以西的宜阳县韩城官东村找到了这座再建的项目，整个厂区目前还在进行前期土建，工地上只有10多个工人在修建围墙。而当地村民告诉记者，这个项目已经建设三年了，眼前这些能看见的办公楼和厂房都是在今年刚刚完成主体封顶，楼体外立面的装修还没开始进行。

    至于这个项目什么时候能建成，按照这一项目左姓负责人的推测，今年只能是“差不多”。

    显然，项目的进展已经拖累了公司的上市进程，按照关群生之前的计划，公司是要在今年下半年报备上市材料的。现如今IPO暂停，公司筹建的工程又迟迟不能完工，所有的这一切让此前进入的PE有些心急。

    “疯投”进退维谷

    更大的麻烦在于，公司的股权已经在几轮连续融资当中被稀释，即便不考虑整个PE投资积极性的问题，仅以目前的公司股权结构已经很难支撑公司继续股权融资。

    按照记者所拿到的伊众食品股权结构显示，2007年，公司还只是一家合伙人制的企业，当时公司的注册资本只有500万元。然而随后几年的时间，公司连续引进战略投资者，公司的股权也不断被稀释，截止到2012年8月份公司完成最后一笔股权融资之后，大股东洛阳拓垠农业科技有限公司(以下简称拓垠科技)持有公司的股权只有剩下24.36%，而作为最早进入的战略投资者河南创新投资有限公司(以下简称河南创新)的持股比例已经高达21.77%，二者持股比例相差不到2.6%。

    在此前的2012年5月份之前，作为战略投资者的河南创新持股比例曾一度超过了公司创始人关群生的拓垠投资，之后，河南创新将2%的股权重新转让给了拓垠投资，才使得拓垠投资保住了大股东的位置。

    事实上，河南创新目前仍旧掌控了公司的董事会，其法人代表段宏甫已经是伊众食品的董事长，而作为大股东拓垠科技的控制人关群生只担任了公司的总经理。

    除了二股东河南创新之外，公司的股东名单当中还有5家战略投资者以及2名自然人投资者，上述远东控股协同旗下子公司和灵投资目前合计持有伊众食品15%的股权。

    “真是‘疯投’啊！这么分散的股权结构将来是很难过会的。”一位业内人士在看过公司的股权结构后表示，证监会发审委在审核类似公司的时候会担心，将来一旦过了限售股解禁期，战略投资者纷纷撤出，公司怎么办？

    “这个时候PE最好是选择退出。”不过上述接受记者采访的业内人士也担心，这种退出并不容易，因为大部分入股都是在2011年，那个时候的估值都比较高，以现在一级市场的行情，很难找到买家，唯一有可能的就是大股东回购。

    当然，接受记者采访的几家股东均否认会退出，当然也否认曾经和公司签订过对赌协议。

    出于继续融资和股东退出的需求，伊众食品已经开始寻求IPO之外的上市途径，今年4月份，广东的广弘控股发布停牌公告，计划定向增发收购伊众食品的股权，然而只经过了不到20天的时间，广弘控股就以“双方交易事项没有达成一致”而放弃了此次重组计划。

    对于未来是继续等待伊众食品上市后退出还是寻求其它途径，远东控股方面给记者的态度是：“灵活把握吧！”