严冬不平静。

    VIE之争和中国概念股的动荡，持续影响着国内VC界美元投资的信心；800余家企业排队IPO的长龙，让人对本土退出渠道的未来心生迷茫。VC界应该以怎样的心态度过十年来最寒冷的冬天？一片肃杀之中，又有哪些亮点值得展望？

    谱润投资董事长周林林，君联资本首席投资官王能光，同创伟业董事长、执行合伙人马卫国，天图资本董事长王永华，浙商创投资深合伙人、行政总裁华晔宇，硅谷天使投资人Matt Vitamante教授，聚首第三届“私募股权投资与创新企业论坛”VC专场，共话行业的现状与未来。

    IPO持久战？

    华晔宇：今年的形势有点冷。现在会里800多家企业等着过会，估计有很多会撑不住，补不出漂亮的年报，自己退回去。整个行业怎么办？我们VC/PE跟企业一样，需要创新，大创新需要大智慧(601519)，可能这个真的很难。在难熬的冬天，不断地在募投管退各个行业进行微创新，微改革，坚持到最后。

    Matt Vitamante：现在美国的IPO也是相对比较疲软。我们的VC产品一般是6到10年的时间，现在时间已经拉长到8到12年，可以看到VC行业正在进行整体转变。我们会更加关注并购的问题。目前美国市场还在恢复之中，这个阶段可能会造成很多IPO的积压，另外，美国刚经历新一届的总统大选，可能会逐渐发生改变，但近期IPO不会有太大的变化。

    马卫国：今年募资确有困难，但大家应看到其中的机会，一是已经到了低谷，采用很多刺激和转变产业结构的措施和方法，相信低谷会慢慢走过去。第二是证监会积压的情况，我们了解到，未来可能采用集中发行的方法，发行具体方案和措施证监会也正在研究。以后的审核趋势变化可能也会慢慢向注册制过渡，更注重信息披露，减化对盈利的一些实质性判断，表明证监会的审核趋势会越来越市场化，所以以后的进度应该会加快。

    投资人的过冬心态

    马卫国：未来几年会逐渐呈现三个趋势：LP机构化、GP品牌化、退出多元化。我们正在与社保接触，希望有更多这样的基金来对我们进行投资。募资会越来越集中到品牌管理人手中，经济低迷时，由品牌机构与企业沟通，在估值定价方面会更有优势。退出方式上，前几年IPO火，大家都集中IPO，随着市场发展和观念转变，通过并购、定向增发或者回购的方式退出会越来越普遍。尤其北京金融交易所开通了关于PE二级市场份额的转让平台，此后LP的退出会更加容易，流动性更强。

    王永华：投资像去年或者前年那么好实际上是不正常的。我们做VC/PE，本来是站在企业背后递扳手，为企业增加竞争力。专业的人做专业的事，怎么可能全民PE？投资很难做，要有敬畏之心，从这个意义上看永远都是冬天，但是穿好了棉袄，准备了所有的东西，说不定这个冬天也会过得不错。

    王能光：经济好的时候，发展好的企业较多，所以投资的目标更宽泛。但是遇到挑战时，很多企业是经受不住的。经济不好并非对所有企业的发展都不好，只是挑战大一些。一些被投企业利润还在增长，因为它提早在研发，在产品结构方面做了调整。作为投资者，不论投人民币还是美元，那么轻松投到一些项目，那么轻松地上市，实际上有些企业发展的持续性是有问题的。投资人更重要的是要支持特别有潜力、特别能创新的企业，这样对资本市场有更多的驱动作用。

    周林林：投资跟经济一样，有它的周期性，有它的规律，我一直说投资是个马拉松赛跑，不是百米赛跑，但是我们前两年看到很多投资机构把投资看成百米赛跑，在短时间之内求速度，但是在低迷时期，一定是真正有内功的投资机构，有品牌化的才能真正的获得长期的收益。

    温度：行业热点展望

    马卫国：我比较看好三个行业，一是健康医疗，首先是国家政策导向非常支持，投资会越来越大，包括农村医疗改革，医疗设备、医疗机构会如雨后春笋般随之增多。第二是教育培训服务产业，国家十二五规划里面已经明确，拿出土地出让金的10%、GDP的4%投入教育产业。这个市场非常大，包括对教育的电子信息化。再有就是消费连锁。传统的餐饮、酒店、零售蕴含了很多机会，只要定位清晰，模式具有竞争力。

    华晔宇：浙商创投会选择在相对熟悉、已经有上市案例的行业里继续生根。比如前几年投得较多的文创产业。我们做了一系列的投资，已经上市的有华策影视(300133)，华速传媒、正在上市过程中的中南卡通、时代华语。此外，我们还投了数字阅读、教育培训以及做4D技术的企业。高端消费品、健康食品、医疗健康产业持续关注。

    王永华：追逐热点太危险，实际上要做大家不做的事，投资不热的行业。对天图来说，就做消费者，把日常的消费品研究透。市场的好与不好是相对的、结构性的。我自己认为投资就要投长远，因为给我们的钱本来是很长时间的钱，而热点飘忽不定，谁也没法捕捉。我们能捕捉的是人性，谁都要吃喝，高兴了要表达，这些才是投资的驱动力，才能给我们投资的灵感。如果都是模仿、照抄，说其他机构投了这个，你就去投，别人干吗把钱给你？

    王能光：第一是“新的”：新技术、新应用、新模式。只有在创新突起的时候，才有快速成长的机会。第二是集聚和提升。集聚是把原来很分散的东西聚在一起。提升在制造和消费领域都有空间，比如制造业，虽然已有好几家几百亿的大企业，但追到深处，一些核心部件仍旧依靠进口。如果国内企业提高原有的技术手段，可能做成非常优秀的企业。这两大方面在一定时期内仍是相对永恒的话题。我国未来经济增长的大盘在8%，集聚和提升的动力还都分别存在，从中再细找某个领域的投资点，我觉得才是最扎实的。